Аналитический обзор рынка FOREX от 28.03.2016

Уточненные темпы роста ВВП США составили в 4 квартале 1.4%, что заметно превысило прогнозы экспертов. Рост, в первую очередь, достигнут за счет потребительских расходов, которые были пересмотрена с 2.2% до 2.4%, а вот прибыль корпораций заметно упала – на 7.8% до уплаты налогов и на 8.7% — после.

Заказы на товары длительного пользования сократились в феврале на 2.8%, что является признаком замедления потребительского спроса.

ФРС на заседании 16 марта снизил прогноз по росту ВВП и инфляции, последнее выглядит странно, если исходить из того, что цены на нефть восстанавливаются, и такая составляющая, как расходы на бензин, неизбежно пойдет вверх. По всей видимости, ФРС опасается замедления потребительского спроса, и этому есть объективные причины.

На графике ниже – структура федеральных налогов. Личный подоходный налог и взносы в фонд социального страхования составляют 80% от всего объема налогов, а корпоративные налоги в сумме дают всего 16%. В то же время первые два налога в значительной мере формируются именно из доходов корпораций, снижение этих доходов вынудит владельцев бизнеса сокращать расходы, то есть увольнять часть работников, задерживать рост заработной платы и выводить часть производств за пределы США в регионы с дешевой рабочей силой.

Прибыль корпораций после выплаты налогов составила по итогам 3 квартала 2014 г. 1.643 трлн долл., а по итогам 4 квартала 2015 г. – 1.380 трлн., снижение в 4 из 5 последних кварталов.

Поддержка фондового рынка в значительной мере осуществляется через механизм обратного выкупа акций (buyback), позволяющего компаниям поддерживать капитализацию на высоком уровне и выплачивать акционерам значительные дивиденды. Снижение прибыли и возможное введение запрета на использование для этих целей заемных средств значительно уменьшат оперативные возможности предприятий. Возможное поднятие ставки в марте усложнило бы компаниям доступ к заемным средствам для продолжения buyback и обслуживание текущих долгов, что, в свою очередь, могло запустить механизм неконтролируемого обрушения фондового рынка.

Очевидно, ФРС стремится избежать этого сценария, а потому перед очередным поднятием ставки должно предложить игрокам компенсирующий механизм. Пока по этому вопросу не наступила ясность, попытки укрепления доллара будут носить фрагментарный характер и вряд ли перерастут в новый тренд.

Сегодня выходят данные по личным доходам и расходам в феврале, баланс торговли товарами и индекс деловой активности в промышленной сфере ФРБ Далласа. С учетом того, что рынки Европы закрыты уже второй день в связи с праздниками, открытие торгов в США может быть сопряжено с риском резких ценовых движений.

Во вторник выйдет индекс доверия потребителей, являющийся важным индикатором инфляционного давления, в пятницу – отчет по занятости в марте и индекс деловой активности ISM.

EURUSD

Уровень доверия потребителей, по данным Еврокомиссии, снизился в еврозоне до -9.7п, это худшее значение с января 2015 г., в то же время оценки делового климата говорят о прямо противоположном.

Исследовательская группа CESifo Group Munich оценивает настроения среди немецких производителей с осторожным оптимизмом, индекс делового климата вырос до 106.5п против 105.7п в феврале. По данным института ZEW, индекс деловых настроений вырос с 1п до 4.3п, а Markit Economics рассчитывает на улучшение ситуации во 2 и 3 квартале по еврозоне в целом, когда в полной мере окажутся задействованными меры, предпринимаемые ЕЦБ, в частности, программа ELTRO.

В долгосрочной перспективе определяющим фактором для евро останется разница в монетарных политиках ЕЦБ и ФРС, что вынуждает крупные банки Европы (и Японии, к слову) покупать активы за рубежом, по прогнозам Bank of America, внешние инвесторы купят в 2016 г. корпоративных бондов США на 0.5 трлн долл. что неизбежно окажет поддержку доллару.

В краткосрочной перспективе пара полностью потеряла динамику, и до появления нового сильного драйвера, который может прийти в пятницу, будет, скорее всего, торговаться в диапазоне, который ограничен сверху сопротивлением 1.1312/35, снизу поддержкой 1.1033/53.

GBPUSD

Попытки восстановления фунта будут, скорее всего, использоваться для новых продаж, это на данный момент наиболее вероятный сценарий. Данные по розничным продажам за февраль оказались довольно слабыми, отчет CBI показал всего +7п. в то время как ожидалось +15п.

Объем одобренных ипотечных кредитов, по данным BBA, составил в феврале 45.892 тыс., что также хуже ожиданий и хуже январских 46.916 тыс., а потребительские цены по-прежнему остаются существенно ниже таргета, установленного Банком Англии.

Серьезным негативным фактором для фунта также является приближающийся референдум о нахождении Великобритании в составе ЕС, число сторонников выхода после недавних терактов в Бельгии заметно растет.

По данным CFTC, фунт остается единственной валютой, который продолжает ослабление против доллара на фьючерсном рынке, игроки не верят в возможность роста. Попытки восстановления пары еще возможны, но быки выглядят заметно слабее, чем неделю назад, сопротивление 1.4242/54, вероятнее всего, устоит, пара снизится к 1.3968/80 и далее.

USDCAD

Никаких макроэкономических данных, которые могли бы оказать влияние на котировки луни, на прошедшей неделе не публиковалось, и движение usdcad определялось, в первую очередь, ситуацией на рынке нефти.

В понедельник котировки Brent вернулись выше 40 долл. за баррель, слабая динамика связана с отсутствием явных ориентиров. Последний отчет от Baker Hughes свидетельствует, что число активных буровых установок вновь снизилось, а ожидаемая встреча в апреле стран — производителей нефти по вопросу ограничения уровней добычи является на данный момент бычьим фактором, которые еще не исчерпан.

В четверг статистическая служба Канады опубликует отчет по ВВП за январь, на данный момент рынок ожидает рост 0.3%, что несколько выше декабрьских 0.2%.

Рост пары оказался несколько сильнее, чем мы предполагали неделей ранее, однако фундаментальных причин считать восстановление разворотом пока немного. Пока цены на нефть не найдут новое направление, канадец будет находиться в диапазоне. Вероятность того, что сопротивление 1.3311/19 устоит и пара вернется к поддержке 1.3113/26, несколько выше, чем продолжение роста.

Примечание: аналитические обзоры рынка носят информативный характер и не являются рекомендациями по принятию торговых решений.

Автор аналитического обзора: Юрий Вишневецкий.